“天博tb·综合体育”晶盛机电：光伏王者迎扩产 半导体蓄势待发

国元证券——晶盛机电光伏王者迎接扩产半导体蓄势待发国内单晶炉龙头厂商，行业迎接扩产新的周期公司光伏单晶炉国内市占率第一，占有国内90％的高端市场份额，客户覆盖面积完全所有一线硅片厂商。预示着全球光伏行业的高景气，公司步入较慢茁壮。

经过上一轮光伏单晶扩产期2016－2018年上半年，公司转入订单低谷。然而新一轮扩产早已开始加压，中环、晶科、上机今年分别宣告25GW、25GW、5GW扩产，总规模多达上一轮扩产。公司目前挥订单25．35亿元，下半年未来将会迎接密集招标。

光伏海内外市场需求共振，单晶趋势持续渗入国内方面，“531”新政已得修缮，国内装机量以求确保，预计未来国内年装机量激进预计在40－45GW，平价网际网路后装机或超强预期。海外方面，由于新政造成组件价格大幅度下降，海外部分地区已构建平价，构成市场需求愈演愈烈。预计未来海内外装机市场需求构成共振，全球装机量之后保持低景气。

另外，高效组件依然是未来减少度电成本的主要地下通道，单晶由于切换效率更高、相容技术更佳，未来替代多晶趋势持续。公司作为单晶炉提供商将持续获益。半导体孕育出极大机会，业务费尔南多·阿隆索估值或提高中国半导体贸易逆差极大，进口替代市场需求贞着。

公司目前已研发12英寸半导体单晶炉、8英寸区熔炉，空缺了国内技术空白。同时，公司文化底蕴很深，浅被绑中环股份，业务蓄势待发。

累计2019年一季度，公司半导体挥订单5．58亿元。下半年中环领先一期第二次招标、有研一期、合晶二期项目未来将会启动。

我们预计，在国内半导体级产业步入投资潮之际，单晶炉设备也未来将会步入国产化起点。公司半导体业务占到比未来将会快速增长，估值可更进一步提高。投资建议与盈利预测预计公司2019－2021年将构建营业收入28．11／34．08／39．11亿元，构建归母净利润6．74／9．62／11．76亿元，对应目前的P／E23／16／13。

考虑到未来公司半导体业务占到比未来将会快速增长，估值可更进一步提高。首次覆盖面积给与公司“购入”评级。风险提醒全球宏观经济上行，光伏海外推展不及预期；国内半导体行业发展不及预期；原材料价格大幅度下跌。

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